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中美达成第一阶段协议对原油市场影响几何?

2020-01-16 15:43:43
来源:和讯期货 编辑: 国际船舶网 我有话要说

引媒体报道,华盛顿当地时间1月15日上午,中美第一阶段经贸协议签署仪式在美国白宫东厅举行。协议文本包括序言、知识产权、技术转让、食品和农产品(000061,股吧)、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和争端解决、最终条款九个章节。同时,双方达成一致,美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺,实现加征关税由升到降的转变。

中美第一阶段协议部分内容

资料来源:USTR;东海研究所整理

在第一阶段贸易协定中,中国将在第一年购买超过185亿美元的美国能源产品,第二年购买339亿美元美国能源产品。援引特朗普的相关言论,一旦两国完成第二阶段贸易协定,他将立即取消美国对中国进口商品的所有关税。

1。中国原油进口情况

中国石油(601857,股吧)消费的年增长率在2010年创下11%的新高后有所放缓,但根据EIA估计,2014年中国仍占全球石油需求增长的三分之一以上。与2019年类似,新兴经济体在2020年依旧是石油需求市场的主要驱动力。市场重点关注中国,印度等金砖国家的经济增长情况。中国方面,客观而言近日由于外部贸易环境较为动荡,内需表现亦不佳。综合考虑19年三季度与四季度中国国内GDP增速放缓,预计这一趋势将在2020年继续。不过,政府已经出台多项经济刺激政策,我们对新的一年GDP增长预期为6.0%,并不过度悲观。从乘用车销售的角度看,预计2019年内汽车销量2500万辆左右,而2020年销量仅为2250万辆左右,同比下滑10%,而消费者的购车意愿减少一方面是由于经济因素限制,而另一方面则是因为中国的乘用车市场正不断走向成熟。所以,我们对中国原油消费的增长维持中性乐观态度,预计将贡献30万桶/日的增量。

数据来源:EIA,东海期货研究所

我国的原油进口依赖度高达72%。海关总署数据显示,中国2019年原油进口连续第17年刷新纪录,因去年新建炼油厂的需求增长推动中国这一全球最大进口国的进口。去年中国进口创纪录的5.06亿吨原油,较2018年高出9.5%。根据计算,相当于每日进口1,012万桶原油。从油种上说,处于炼厂需求考虑,大部分仍旧为中质或者重质油,主要来源国家和地区包括中东,俄罗斯等。来自俄罗斯,沙特阿拉伯,安哥拉,伊拉克和阿曼的原油占中国进口总量的一半以上(55.2%)。由于美国原油主要为轻质,且两国之间海运距离较长,因此我国进口的美油较为有限,目前大概在每日30-40万桶,仅占总量的3%。

2.如何理解协议文本中的能源进口相关内容

根据此次中美双方签订的协议,中国将在随后一年内购买超过185亿美元的美国能源产品,包括原油,LNG,煤炭等。数据显示,当前我国从美进口的原油总金额大约为72亿美金。尽管协议中暂未完全公开细分进口项金额目标,但我们认为,原油将成为主要金额增长的贡献品种。换言之,达到目标或将要求当前美油进口翻一倍。

中国原油进口金额(亿美金)

数据来源:海关总署;东海研究所整理

我们假设未来一年内我国从美进口原油从每日35万桶增长至60-70万桶,那么这30万桶的增量将从哪里产生呢?首先,我国的原油需求逐年增长,在寻求与美国的能源合作过程中,可以从这一部分中考虑分配一定的比例。第二,加大美油进口或推动调整中国原油进口来源分布。以加拿大为例,加拿大是全球原油储备第三大国家,仅次于委内瑞拉和沙特阿拉伯。由于缺乏输油管道,加拿大九成的石油只能运往美国,但售价只及美国原油价格的一半。尽管我国进口的加拿大重质油数量不高,约在7-10万桶/日,但如果后期确实有进口需求,两国地理位置较为接近,运费成本相差较少,因此或成为美油进口替代的对象。

当然,增加美油进口也将面临一定挑战。第一,油种问题。美油以中质或轻质为主。WTI油即是指西得克萨斯中质油,是一种轻质低硫原油,其交割点位于美国俄克拉荷马州库欣地区。WTi是美洲地区原油的基准价格,如进口自加拿大、墨西哥和南美的原油,墨西哥湾生产的Mars原油(一种重质含硫原油)和近年美国北达科他州Bakken生产的轻质低硫页岩油等。轻质油质量好,但价格相对较高。我国炼厂习惯使用重质或者中质油,因此在这一点上企业或将考虑购买成本。不过,IMO2020政策将推动燃料油市场改革,我们认为使用低硫油也将逐渐成为市场趋势。第二,运输问题。众所周知,我国与美国的地理位置距离远,显然无法选择最经济高效的管道运输。一般来说,远距离运油首选VLCC。招商轮船(601872,股吧)投资的中国能源运输有限公司(China VLCC)和中远海运能源运输股份有限公司(COSCO Shipping Energy Transportation)都是全球排名前二的超大型油轮(VLCC)公司。不过美国方面,过去的运输瓶颈曾成为该国原油对外出口的最大限制,甚至有很多的VLCC因为航道以及吃水深度限制无法直接停靠港口,只能依靠接驳船来回运输,效率极低。好消息是,在随后的两年中,我们看到美国的港口建设进一步提速,进而方便VLCC的工作。

中美第一阶段协议正式签署,对两国而言都将形成利好。尽管美国并不是我国原油的主要进口来源国,但我国却是他们的最大原油买家。两国未来在能源贸易方面的合作将推动世界原油市场发展。总体而言,此次协议结果基本符合市场预期,市场信心有所提振,因此短期而言国际油价走势较为平稳。中长期来看,我们将进一步跟踪具体的协议实施情况。在操作方面,近期油市基本面数据偏空,美国能源信息署数据显示,原油及成品油库存均有增长,伴随时间推移,炼厂即将开展春季检修,建议投资者谨慎关注宏观及地缘政治局势变动。

 

 

 

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